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周轩千:银行理财资金入市是大趋势  

2015-03-04 14:29:29|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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  国信证券分析师李世新近日在报告中指出,随着银行理财品种转向净值型产品、刚性兑付被打破、实现风险自担,银监会对银行理财直接投资股票市场的禁令的前提条件将不复存在,所以,银监会逐步放松投资范围管制,允许理财资金投资股票市场是可预期的方向。在金融脱媒、居民金融资产多元化以及银行综合化经营的大趋势下,银行理财资金以各种形式进入股市是不可逆的,将成为股市后续走牛的源头活水。

  中信建投分析师杨荣指出,当前,银行理财资金主要通过曲线渠道入市。

  首先是两融受益权转让。券商将融资融券余额的收益权做成资产包,然后在资产管理部成立一个定向资产管理计划,指定投资该资产包;而银行则用理财资金购买定向资产管理计划,相应获得两融的收益。其实质是银行以券商的两融受益权作抵押,向券商发放贷款。合同中标明券商到期后同意全额回购资产包。

  “该项业务收益稳定,而且有券商信用做保证,因此受到银行青睐。银行普遍是用理财资金对接。全市场一万多亿两融规模中,大概5000-6000亿元来自于银行理财。”李世新指出,在收益率方面,券商向客户提供的两融成本在8.0%左右,两融收益权给到银行的收益率大约在7%左右,扣除1%左右的行内成本,入池收益率大约为6%-6.5%。

  其次是伞形信托配资。伞形信托的全称是伞形结构化信托,其“伞形”是指信托计划下设多个信托单元,“结构化”则是指每个信托单元都是由优先级和劣后级客户构成,劣后级客户以全部出资担保优先级客户的收益和本金安全。当前的伞形信托大多是由券商代为销售,信托公司发行募集,银行理财资金对接作为优先级资金。

  “全市场伞形信托的规模大约在两三千亿元左右。有的银行对伞形信托保持谨慎态度,理由是:伞形信托的风险比两融大,尽管可以设置券商夹层资金拿劣后,但银行还是担心出现单只股票出事导致净值跌破预警线;后续纳入非标的概率还是比较大,而且期限较长,如果政策变化则很被动。”李世新表示,在收益率方面,伞形信托的成本略低于融资融券,因为两融是随借随还,按日计息;伞形信托则是按照信托存续期计息。

  银行理财资金参与上市公司定向增发项目,也是进入权益市场的重要渠道。在该模式下,上市公司定向增发的对象不是传统模式下的大股东,而是基金子公司或者信托公司的结构化资管计划;该资管计划分为优先级和劣后级,其中银行理财资金投资优先级,而大股东则投资劣后级。证监会在2014年8月已经明确禁止个人或机构通过三年期结构化产品参与上市公司定向增发,但三年期以下的定增未受限制。

  受托管理是国内商业银行较新的理财投资模式,主要有MOM和FOF两种,相当于将客户资金委托给专业投资人管理。李世新表示,这两种模式的规模都还不大,但是后续空间很大,因为很契合银行净值型理财产品的要求。

  除此以外,银行理财资金还可以通过股权质押贷款、高净值客户权益类投资、收益互换等渠道,间接参与股票市场交易。

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